Euro: Wird die Einheitswährung durch den Brexit gestärkt?

Nachdem der Euro (EUR) in den vergangenen 12 Monaten um mehr als 10 % gegenüber dem US-Dollar gestiegen ist, legt er zu Beginn des Jahres 2021 eine Verschnaufpause ein – sehr zur Freude der Exportunternehmen der Eurozone, die im vergangenen Jahr stark unter Druck standen.

Trotz eines leichten Rückgangs gegenüber dem britischen Pfund (GBP) nach dem zwischen London und Brüssel unterzeichneten Freihandelsabkommen hat die Einheitswährung dem Brexit bislang also, alles in allem, recht gut standgehalten.

Auch wenn es verlockend ist, sich vorzustellen, dass der Austritt des Vereinigten Königreichs aus der Europäischen Union in den kommenden Monaten nur begrenzte Auswirkungen auf die Einheitswährung haben wird, da das Land nicht zur Eurozone gehört, ist die Sache nicht ganz so einfach: Die engen Handelsbeziehungen über den Ärmelkanal hinweg könnten mittel- bis langfristig durchaus ins Gewicht fallen. Eine Einordnung.

Begrenzte unmittelbare Auswirkungen, aber sehr reale wirtschaftliche Folgen

Auf institutioneller Ebene bedeutet der Brexit den Austritt des Vereinigten Königreichs aus dem Europäischen System der Zentralbanken (ESZB), das sowohl die Europäische Zentralbank (EZB) als auch die Zentralbanken der neunzehn Mitgliedstaaten der Eurozone sowie die neun Zentralbanken der EU-Mitgliedstaaten umfasst, die nicht zur einheitlichen Währungszone gehören – wobei die Bank of England (BoE) zu dieser letzteren Gruppe zählt.

Zwar war das Vereinigte Königreich natürlich nie der Eurozone beigetreten, doch nahm es auch nicht am europäischen Wechselkursmechanismus teil, der die nationalen Währungen der (nicht zur Eurozone gehörenden) Mitgliedstaaten an die Einheitswährung bindet. Aus diesem Grund hatten das Inkrafttreten des Brexits sowie die anschliessend am 24. Dezember unterzeichnete Handelsvereinbarung zwischen der EU und ihrem ehemaligen Mitgliedstaat nur einen begrenzten direkten Einfluss auf den Wert des Euro.

Der Brexit hat hingegen sehr konkrete Auswirkungen auf die europäische Wirtschaft, die den Wert ihrer Währung beeinflussen und dies aller Voraussicht nach auch weiterhin tun werden. Um nur ein Beispiel zu nennen: Die EU-Mitgliedstaaten müssen nun bis zum Jahr 2027 mit einer Lücke von fast 60 Milliarden Euro in ihren Haushaltsprognosen rechnen!

Ein Kräfteverhältnis, das eher für den Euro spricht

Seit dem Referendum über die Mitgliedschaft des Vereinigten Königreichs in der Europäischen Union vom 23. Juni 2016 entwickeln sich die britischen Finanzmärkte im Durchschnitt schlechter als die der Eurozone (was vor der Abstimmung nicht der Fall war). So verzeichnet beispielsweise der MSCI-Index für das Vereinigte Königreich seit dem Referendum einen Rückgang von 8 %, während der Index der Eurozone um fast 32 % zulegt.

Zudem ist das britische Pfund, das zum Zeitpunkt der Brexit-Abstimmung noch 1,3089 Euro wert war, heute nur noch 1,1285 Euro wert. Trotz der zahlreichen Unsicherheiten, die der Austritt eines wichtigen Handelspartners mit sich bringt, behält der Euro somit bislang seine ganze Stärke und Stabilität.

Entwicklung des Währungspaares GBP/EUR

Das Währungspaar GBP/EUR hat sich in den letzten zwei Jahrzehnten sehr bewegt gezeigt. Der spektakulärste Einbruch ereignete sich während der Finanzkrise 2008, als das britische Pfund gegenüber der Einheitswährung fast 40 % verlor und von 1,60 auf 1,02 Ende Dezember 2008 fiel – bis heute der Kurs, der der Parität am nächsten kommt. Nach diesem Absturz gewann das britische Pfund zwischen 2009 und 2014 an Robustheit und wurde in einer Spanne zwischen 1,10 und 1,25 gehandelt. Das Jahr 2015 stand im Zeichen eines Anstiegs, da sich das Paar bei etwa 1,35–1,40 bewegte. Ein erneuter Einbruch (-25 %) im Jahr 2016 (Abstimmung der Briten für den Brexit) verwarf den Aufwärtstrend des Vorjahres mit einer Rückkehr auf 1,10, und seit nunmehr fünf Jahren pendelt das Paar zwischen einer starken Unterstützung bei 1,08 und einem grossen Widerstand bei 1,20.

Sowohl an den Börsen als auch auf dem Devisenmarkt scheint der Vorteil (oder das kleinere Übel) bislang bei der Eurozone zu liegen. Doch wie sieht es auf wirtschaftlicher Ebene aus?

Auch wenn es noch zu früh ist, um die wirtschaftlichen Folgen des Brexits für die Eurozone genau zu beziffern, lassen sich die zwischen den beiden Wirtschaftsräumen beobachteten Vermögensbewegungen dennoch beschreiben.

Tatsächlich kündigte der Gouverneur der Banque de France, François Villeroy de Galhau, am Dienstag, den 19. Januar, weitere Verlagerungen für 2021 an – im Anschluss an rund 2500 Arbeitsplätze und 170 Milliarden Euro an Londoner Vermögenswerten, die bis Ende 2020 nach Frankreich verlagert wurden.

Die deutsche Bundesbank wiederum gab an, dass Vermögenswerte in Höhe von fast 400 Milliarden Euro verlagert worden seien, zu denen in Kürze weitere 100 Milliarden Euro der Bank Morgan Stanley hinzukommen dürften.

Diese Welle von Unternehmen, die vom Londoner Zentrum in die wichtigsten europäischen Finanzzentren abwandern, ist eine ideale Gelegenheit für die EU, ihre eigenen Infrastrukturen zu stärken. Diese Kapitalbewegungen stehen im Einklang mit der Ankündigung der EZB aus dem Jahr 2019, wonach langfristig 24 Banken und knapp 1,3 Billionen Euro an Vermögenswerten von London in die Eurozone übergehen würden.